“玻尿酸第一股”华熙生物（SH688363，股价42.63元，市值205.34亿元）正在经历一场痛苦的“瘦身”。
4月22日晚间，华熙生物发布2025年财报，2025年，这家公司交出了一份“增利不增收”的成绩单。报告期内，公司实现营业收入41.99亿元，同比下降21.82%，这已是其营收连续第三年出现下滑。然而，在营收缩水的情况下，其归母净利润却达到2.92亿元，同比大增67.59%。
《每日经济新闻》记者注意到，一涨一跌背后，是华熙生物通过压缩销售和管理费用换来的。而其四大业务板块中，占据营收大头的护肤品业务下跌超四成，其他业务也面临不同程度的挑战。市场不禁发问，靠“节流”撑起的盈利能否持久？
营收连续滑坡，净利却逆势大涨
作为医美行业的龙头企业，华熙生物的业绩动向一直备受市场关注。然而，2025年的年度报告显示，公司正面临着营收持续下滑的困境。
报告期内，华熙生物实现营业收入41.99亿元，较2024年的53.71亿元下降了21.82%。这是继2024年营收下滑之后，华熙生物又一次面临营收缩水的局面。
但令人意外的是，在营收大幅下滑的背景下，公司的利润指标却实现了逆势增长。2025年，华熙生物归属于上市公司股东的净利润为2.92亿元，同比大幅增长67.59%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为1.86亿元，同比增长73.76%。
“增利不增收”主要源于公司在费用管控上的“大刀阔斧”。财报指出，报告期内，公司利润总额、归属于上市公司股东的净利润、归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润、基本每股收益、稀释每股收益、扣除非经常性损益后的基本每股收益均同比增加达30%以上的主要原因系公司持续优化业务结构和资源配置，销售费用及管理费用同比减少所致。
具体来看，2025年，华熙生物的销售费用为15.15亿元，较上年同期的24.64亿元大幅减少了38.52%；管理费用为5.42亿元，同比下降17.72%。销售费用的锐减，主要系本报告期公司对皮肤科学创新转化业务进行战略调整，逐步优化品牌推广、营销渠道，渠道及推广宣传费同比降低52.86%。
2025年3月份，作为华熙生物的实际控制人，同时身兼董事长、总经理职务的赵燕重回业务一线，针对公司整体战略方向、经营理念、人才组织、业务发展及研发创新核心方向开展系统性优化调整。
华熙生物提到，战略层面，公司以“敏捷经营、增长增效”为核心发展思路，通过组织架构系统性优化、职能协同整合、依托AI逻辑重构核心业务流程，推动运营模式迭代升级，助力公司从“规模扩张”向“质量增长”转型。组织层面，公司全面整合职能重叠部门，优化层级设置，将“AI适配能力”纳入岗位核心要求，推动组织向扁平化、敏捷化转型，提升决策效率，同步实现运营成本有效管控。
不过，这种靠“节流”换取利润增长的策略，尽管在短期内美化了报表，也折射出公司在扩张受阻后的无奈之举。
核心业务全线退守，竞争加剧下路在何方？
尽管利润表现亮眼，但深入剖析华熙生物的四大核心业务板块——原料、医疗终端、皮肤科学创新转化及营养科学创新转化，可以发现其增长引擎正面临集体失速的危机。
《每日经济新闻》记者注意到，曾是华熙生物最大营收支柱的“皮肤科学创新转化业务”（即功能性护肤品业务），在2025年遭遇了滑铁卢。
该板块实现收入14.87亿元，同比大幅下降42.11%。公司解释称，为加快库存周转、优化产品结构，公司对皮肤科学创新转化业务产品开展阶段性促销策略。面膜、水乳膏霜类产品受促销力度影响，毛利率下降幅度较大，进而带动皮肤科学创新转化业务综合毛利率较上年降低5.19个百分点。
与此同时，华熙生物的医疗终端业务也呈现疲态。2025年，该业务实现收入13.69亿元，同比下降4.89%。其中，皮肤类医疗产品收入9.38亿元，同比下降12.55%，主要系行业竞争持续加剧、市场新品迭代速度加快所致，如微交联产品润致娃娃针受行业价格竞争等因素影响，销售收入面临调整压力。
而作为华熙生物起家之本的原料业务，同样未能幸免。2025年，原料业务实现收入12.10亿元，同比下降2.15%，占公司主营业务收入的28.83%。尽管国际市场原料实现收入6.27亿元，同比增长3.03%，但整体原料业务的微降依然表明了市场环境的严峻。
在四大板块中，唯一保持正增长的板块是营养科学创新转化业务，2025年实现收入1.08亿元，同比增长31.24%。然而，该业务在公司总营收中的占比极小，短期内难以挑起增长的大梁。
面对“瘦身”带来的营收缩水，华熙生物将未来寄托于“科技创新”。2025年，公司研发投入为4.72亿元，同比增长1.26%，研发投入占营业收入的比例达到11.24%，比上年增加了2.56个百分点。
华熙生物强调，在经营层面，公司主动摒弃了追逐情绪化的增长与“内卷”，重新回归以“科技创新”为核心驱动的经营初心，坚守“让每个生命都是鲜活的”企业使命，在不确定中锚定确定性方向。
然而，研发投入转化为实际业绩尚需时日，而眼下的竞争却愈发激烈。随着生物技术的快速发展，竞争对手实力提高，行业竞争加剧；同时，各种新兴生物原料的涌现，也对传统透明质酸产品形成了多元竞争压力。
华熙生物的这场“瘦身”运动，虽然在2025年保住了利润的体面，但营收的全面下滑暴露了其在市场竞争中的脆弱。靠“节流”撑起的业绩反转，究竟能维持多久？华熙生物亟须在“节流”之外，找到新的“开源”之道。
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